棕榈油：产区报价坚挺，一季度我国进口利润倒挂严重

　　春节前备货结束后，我国陷入了长时间的进口利润倒挂情况，产区在减产季以及斋月带来的出口旺季下，不愿下调报价出口至中国，FOB价格持续坚挺，国内持续缺少新增买船，库存持续下降。在基本面紧张的情况下，多头资金加大在05合约的持仓，而在05合约可交割货源预计较为紧张的情况下，不利于市场空头的博弈，导致春节后棕榈油出现了强势上涨突破的行情。

　　豆油：一季度到港不足，下游需求强劲

　　在棕榈油价格迅速上涨的情况下，期货、现货豆棕价差均出现持续倒挂的情况，国内下游开始大量使用豆油来代替棕榈油。其中华南地区的调和油中，使用比例已经从90%以上的棕榈油+10%以下的豆油变为90%以上的豆油+10%以下的棕榈油。供应端较为紧张，我国一季度大豆到港不足，油厂开机率偏低，大部分油厂存在缺豆的情况。而在巴西大豆产量不断下调、生柴需求的增加限制出口量、农民惜售情绪较高的情况下，巴西大豆卖压远不如去年，巴西CNF升贴水较为坚挺，我国大豆进口成本对豆油价格形成支撑。

　　二季度行情展望

　　棕榈油方面，4月份，在开斋节的影响下，产区报价仍难大幅下跌，预计4月底产区将逐步恢复增产，报价可能才会逐渐回落，因此我们预测国内新增买船的时间点可能会出现在5-6月，二季度棕榈油价格将进入逐步修复回归理性的阶段。豆油方面，随着4-5月阿根廷大豆开始供应全球市场，巴西大豆为了争夺出口份额，CNF升贴水或将有所回落，但是幅度预计较为有限。而美豆开始播种后，需要警惕北美天气的炒作风险。国内4月底将陆续有大量大豆到港，在当前榨利较为可观的情况下，油厂或将逐步恢复开机，国内豆油供应将有所恢复。策略方面，可关注二季度中后期P2409逢高布局空单、P2407-P2409反套、Y2409-P2409做扩策略。

　　风险提示

　　棕榈油产量恢复不及预期、国内买船进度不及预期、北美天气炒作不及预期、政策风险、宏观风险等胜盈配资。